Могат ли забележителните реформи на SEC да оцелеят след отпор на Уолстрийт?

На стената в офиса на Гари Генслер виси откъс от писмо, написано от Феликс Франкфуртер, по-късно арбитър във Върховния съд, до президента Франклин Рузвелт. Той е с дата 1934 година, годината, когато е основана Комисията за скъпи бумаги и тържища, с цел да контролира пазарите.

Той поучава президента да назначи администратори „ които имат устойчивост и не се уморяват от борба, които не се трогват нито от ангажименти нито страхове, които с една дума сплотяват публичното старание с необикновен потенциал. “

За своите бранители Генслер, ръководителят на американския контролен орган за скъпи бумаги и един от най-мощните регулатори в света, е тъкмо подобен човек.

„ Гари ще бъде един от най-значимите ръководители на SEC от доста, доста десетилетия, тъй като той беше толкоз целеустремено и храбро фокусиран върху отбраната на вложителите и пазарите “, споделя Денис Келехер, основен изпълнителен шеф от групата на акцията Better Markets.

Джон Кофи, професор в Юридическия факултет на Колумбийския университет, го разказва като „ най-активисткия комисар след Артър Левит “, имайки поради най-дълго управлявалия ръководител на SEC, който беше прочут със своите интервенционистки трендове.

От началото на мандата си през 2021 година Генслер предприе огромна преоценка на разпоредбите, които са в основата на американските пазари от десетилетия, тъкмо както промишлеността се приспособява към новите технологии, класове активи и участници на пазара.

„ Не би трябвало вложителите и емитентите да работят за пазарите и пазарните медиатори по средата “, споделя той пред Financial Times. Много от неговите планове за промени се концентрират върху медиатори на пазарите на акции, частен капитал и държавни облигации, с цел да обезпечат „ обективна, подредена и ефикасна “ работа, прибавя той.

Досега той е предложил 67 правила, най-големият брой защото Мери Шапиро, която наближи 100 по време на мандата си след световната финансова рецесия, и повече от последните прародители Джей Клейтън и Мери Джо Уайт по време на цялостните си мандати.

Но промените на Генслер и твърдата му позиция по отношение на правоприлагането, с цели, вариращи от най-хубавите банки на Уолстрийт до новостартиращи крипто тържища, антагонизираха някои на Уолстрийт.

Индустрията го упрекна в регулаторни несъразмерни дейности и отвръща на удара с голям брой правосъдни каузи, ориентирани към отменяне на правила, които са основни за неговия дневен ред.

„ Тази SEC неведнъж подхванати прибързани, неизпълними и политически стимулирани правила, които вредят на отбраната на вложителите и вършат американските финансови пазари по-малко конкурентни “, споделя Том Куадман, изпълнителен вицепрезидент в Центъра за конкурентоспособност на финансовите пазари към Търговската камара на Съединени американски щати.

Невъзмутен, Gensler продължава напред с най-големия регулаторен удар след финансовата рецесия, подготвяйки сцената за последната в дългата поредност от борби сред Уолстрийт и неговия главен регулатор.

Въпросът в този момент е дали той може да прозре амбициозната си стратегия в лицето на отпор на промишлеността, скептични съдии и опцията за нова администрация в Белия дом след президентските избори през 2024 година

Неговото завещание „ ще бъде несъмнено през идващите няколко месеца “, споделя Елизабет Уорън, сенатор от Демократическата партия, която е сериозна към ексцесиите на Уолстрийт и поддържа програмата за промени на Генслер. Тя споделя, че той би трябвало да продължи да упорства за строги правила по отношение на обвързваното с климата откриване на информация и частни фондове, както и непозволено държание в крипто бранша.

„ Това ще дефинира по какъв начин ще бъде прочут вечно. “

За разлика от множеството ръководители на SEC, Генслер не е юрист. Вместо това той прекарва 18 години в капиталовата банка Goldman Sachs, преди да се реалокира в обществена работа, с цел да контролира пазарите, на които в миналото е работил.

Той беше ръководител на Комисията за търговия със стокови фючърси от 2009 до 2014 година, катапултирайки регулатора в светлината на прожекторите, като самоуверено употребява мандата си и новите пълномощия, предоставени от Закона Дод-Франк, огромен законодателен акт, признат след финансовата рецесия. Той прие десетки правила и започва високопоставени дейности по използване, ръководейки световно следствие на манипулирането на референтната рента по заеми Libor, което генерира милиарди долари санкции.

Това бяха „ огромни и тежки “ случаи, споделя някогашен сътрудник. Някои от промените на Генслер засегнаха „ целия пазар на суапове [и] доближиха до други страни. Това беше значимо “.

Той прекарва известно време в преподаване в MIT, преди да бъде определен от президента Байдън през 2021 година за ръководител на SEC, доста по-голяма регулаторна организация.

Той е „ доста повече от финансов разум, в сравнение с юридически разум “, споделя Робърт Джаксън, професор в Юридическия факултет на Нюйоркския университет и някогашен комисар на SEC. „ Той вижда в метода, по който финансовият разум прави, че рискът от безучастие е също толкоз огромен, колкото и рискът от деяние “.. „ Предишни столове ... са били извънредно внимателни. Те бяха стимулирани доста от страха ... да загубите дело, страхувайки се да приемете предписание, което би било непопулярно на пазара. Можете да кажете доста неща за индивида, само че той не се опасява.

Марк Еловиц, съучастник в адвокатската адвокатска фирма Schulte Roth & Zabel, прибавя, че „ той не отстъпва, той съвсем се удвоява “.

„ Ако просто погледнете чистия брой препоръчани правила ... откогато той стартира, това е необикновено “, споделя Еловиц. Кофи прибавя, че за разлика от предшествениците си, Генслер „ не приоритизира в смисъл да споделя: „ Ето едно или две [или] три неща, които желая да направя по време на моето ръководство “. Той е деен на всички фронтове. “

Но ревностното правене на правила също акцентира разделянето в комисията, чиито двама републикански комисари постоянно не са съгласни с тричленното крило на Демократическата партия, когато става въпрос за гласоподаване на оферти.

Бивш сътрудник споделя Генслер е доста „ впечатляващ “ и постоянно „ най-умният човек в стаята “ с дълбоки знания по история. Но той прибавя, че „ при осъществяване на отговорностите си Гари може да бъде непоколебим към хората “.

SEC отхвърли коментар, само че съгласно отчет от 2022 година на нейния основен контрольор, някои чиновници на SEC са предизвестили, че „ по-агресивната стратегия “ евентуално понижава наличното време за проучвания, като в същото време усилва риска от правосъдни разногласия. Същият отчет сподели, че при почти 6,4 % SEC през фискалната 2022 година (към септември) ще се сблъска с най-високия си % на привършване от десетилетие.

Генслър сподели на комисия на Конгреса, че в „ доста ограничен “ пазар на труда, чиновниците на SEC бяха „ доста търсени от адвокатски адвокатски фирми и външни хора “, добавяйки, че текучеството е „ в сходство “ с други организации и неговото нормотворчество с това на предшествениците.

Но юристите, представляващи участниците на пазара оплакват се от неналичието на еластичност на организацията. Един споделя, че в рутинните диалози с личния състав на SEC „ няма неприкритост за водене на какъвто и да било диалог за това как ... бихме могли да накараме [нещата] да работят ... Те не желаят да бъдат изобретателни. " Адвокатът прибавя, че неофициалните насоки стават по-трудни за приемане. „ Не наподобява на нищо, което в миналото съм виждал. “

Агенцията отговори, че „ не е работа на чиновниците на SEC да намират „ изобретателни “ способи за деформиране на разпоредбите за участниците на пазара с юридическо посланичество с положителни връзки ”.

Създаването на правила на Gensler се разшири до всички ъгли на финансовите пазари. Той предложи най-голямата промяна на борсовата търговия в Съединени американски щати от съвсем 20 години, като накара брокерите и маркет мейкърите да подписват покупко-продажби на най-хубавата налична цена.

През последните два месеца SEC одобри забележителни правила за стягане на надзора върху пазара на държавни облигации на Съединени американски щати на стойност 26 трилиона $, като се стреми да почисти повече покупко-продажби централно и сложи високоскоростните търговци и някои хедж фондове под директен контрол.

Регулаторът се концентрира и върху стягането на разпоредбите за хедж фондовете, частния капитал и групите за рисков капитал. Генслер твърди, че пазарът на частни фондове, който в този момент е по-голям от бранша на комерсиалното банкиране в Съединени американски щати с $23 трилиона, би трябвало да бъде по-конкурентен и транспарантен.

Но индустриалните групи настояват, че пазачът е приел прекалено много правила прекомерно бързо, без да вземе поради техните комбинирано влияние. Коалиция от групи за частен капитал, рисков капитал и хедж фондове предходната година заведе дело, с цел да блокира регламента, който има за цел да разшири разкриването на информация, потвърждавайки, че те са нездравословни и са отвън пълномощията на организацията, до момента в който групите за хедж фондове се обърнаха към съда, с цел да анулират двойка правила за къси продажби.

SEC съобщи, че „ се заема да основава правила в сходство с нейните органи и закони, уреждащи административния развой “ и че „ ще пази пламенно оспорените правила в съда “.

Друго огромно надвисва борба по отношение на условията за отчитане на корпоративните въглеродни излъчвания. През март 2022 година SEC разгласява оферти, които ще изискват от обществените компании да споделят данни за своите директни излъчвания на парникови газове и тези, получени от закупена от тях сила – известни като излъчвания от обсег 1 и обсег 2.

Gensler сподели че SEC дава отговор на настояванията на вложителите за информация по отношение на климатичния риск и акцентира, че през 2021 година 55 % от фирмите в Russell 1000 към този момент са разкрили тези излъчвания.

Но все пак предложенията провокираха гневна реакция, изключително предлагането, че доста по-широкият обсег 3, който включва излъчванията от веригите за доставка и мрежите за продажба, би трябвало да бъде включен, в случай че е значителен.

В писмо след публикуването на предлагането 24 републикански държавни прокурори приканиха SEC да анулира правилото, прогнозирайки, че то „ без подозрение ще провокира правни провокации “ и „ няма да оцелее след този обзор “. Републиканските законодатели в Конгреса упрекнаха Генслер, че преследва „ напредничав “ дневен ред.

Не е изненадващо, че промишлеността се вайка, когато [Gensler] ползва закона

Времето, минало от първото предложение, допуска, че SEC „ е добре наясно със опасността от правосъдно обезсилване “, споделя Кофи, който прибавя, че „ ще разочарова природозащитниците, в случай че отпадне обсег 3, само че възможностите за анулация на [правилото] се усилват доста, в случай че не го направи “.

Gensler сподели, че времевата рамка сред предлагането и приемането е нормално от 12 до 24 месеца и че SEC преглежда повече от 16 000 обществени коментара.

„ Ние вършим всичко в границите на нашите законови пълномощия и по какъв начин съдилищата поясняват тези законови пълномощия, тъй че имаме око на съдилищата “, споделя той пред FT.

Докато в Масачузетския софтуерен институт Генслър обичаше да перифразира стихотворение на Джеймс Уиткомб Райли, с цел да опише крипто активи: „ Ако кряка и върви като патица, евентуално е скъпа книга “, сподели той на студентите.

Това е мнение, което той поддържа като ръководител на SEC. Генслер разказва крипто като „ дивия запад “, само че твърди, че съществуващите закони за скъпите бумаги са ясни и новите правила, пригодени за цифровите активи, са ненужни.

Индустрията не е съгласна. Кристин Смит, основен изпълнителен шеф на Blockchain Association, споделя, че председателството на Gensler е било „ необикновено контрапродуктивно “.

„ Да пречим на [крипто] развиването и да не работим с промишлеността, с цел да разберем по какъв начин да се оправим точните опасности, ще изтласка Съединени американски щати от тази игра “, прибавя тя.

SEC сподели, че не е отговорност на регулатора „ да бъде „ работлив “ за специфични ползи “, а да ползва закона, добавяйки, че неспазването на съществуващите закони „ е необикновено контрапродуктивно “, защото лишава вложителите от отбрана като попречване на измами.

В дело против Ripple Labs федерален съд откри, че продажбата на токени на обществеността посредством тържища е законна според законите за скъпите бумаги, само че продажбите на институционални вложители не са.

През декември различен федерален арбитър постанови, че операторът на стейбълкойн Terraform Labs и неговият основен изпълнителен шеф не са записали токени като скъпи бумаги.

„ Тестът с патица “ може да бъде организиран посредством две правосъдни каузи, заведени предишния юни против огромните крипто тържища Coinbase и Binance. SEC твърди, че те не са съумели да се записват като брокери, тържища или клирингови организации. И двете платформи се стремят да отхвърлят случаите, като настояват, че крипто активите не са скъпи бумаги.

Миналия месец SEC най-сетне утвърди първата по рода си партида спот биткойн борсово търгувани фондове, откакто федерален апелативен съд откри, че е било „ случайно и капризно “ при отхвърлянето на заявката на компанията за ръководство на активи Grayscale да ги предложи.

ETF са известни измежду всеобщите вложители и последователите на крипто смятат регулаторното утвърждение за ETF, основани на биткойн, като избор на доверие. Но SEC се съпротивляваше на сходен ход съвсем десетилетие и Генслер акцентира, че крайният резултат не е утвърждение на платформи за крипто търговия или медиатори.

Той също по този начин е подхванал насилствени дейности против цели, вариращи от известни персони, за които се твърди, че не са разкрили какъв брой th